Такая компания, как РБК близка к банкротству. Точнее даже так — РБК — без пяти минут банкрот. Кто это сказал? Это сказал рынок. Ближайшие рублевые облигации надо погасить 24 марта 2009 года. Объем — 1.5 млрд рублей. Закрылись облигации сегодня по 1.2 % от номинала. Это значит, что облигации РБК вы сейчас можете купить по 12 рублей + НКД (накопленный купонный доход). НКД сейчас 104 рубля, то есть 1 облигацию РБК можно купить по 116 рублей. Если у РБК будет все тип-топ, то есть компания сможет перекредитоваться и расплатиться с кредиторами, то вы свои 116 рублей превратите в 1000 рублей + купон = 1122 рубля. То есть потенциально можно получить 867 % меньше чем за 2 месяца. Вот только есть несколько маленьких «но».

Суммарный краткосрочный долг РБК — около 8 млрд рублей.

Годовая выручка РБК — около 5 млрд рублей.

Капитализация РБК — 1.5 млрд рублей.

У РБК достаточно интересная структура активов, но суть в том, что сейчас реализовать даже часть активов по нормальной цене архи-сложно, тем более, что нужно изыскать огромные для компании деньги.

В январе владельцы РБК встречались с основными кредиторами, крупными держателями облигаций. Представители РБК предложили сделку. Многим компаниям за последние полгода приходилось предлагать разного рода сделки.

Крупнейшие акционеры РБК предложили реструктуризировать долг. Логичное решение. Краткосрочные кредиты надо превратить в долгосрочные. Казалось, это должно заинтересовать и вторую сторону, потому что все понимают — в текущей ситуации РБК не может погасить

Вот только условия реструктуризации предложили неинтересные. Конвертация в еврооблигации с дисконтом в 80 %, то есть РБК предлагает простить 80 % своего долга. За это еврооблигации будут конвертируемые в акции. РБК предлагает 30-процентный пакет акций. Кредиторы сказали, что 30 % — это мало, и они хотят 90 %.

Полгода назад акции РБК стоили 200 рублей, а компания РБК — 28 млрд рублей. Сейчас акции стоят 11 рублей, а компания — 1.5 млрд рублей.

Если стороны не смогут договориться, то вероятность банкротства 99 %. Акционеры РБК уже пытались продать 30 % «Газпром-Медиа», кроме этого обращались за помощью в ВЭБ и Сбербанк. Но… увы… Никто не хочет кредитовать РБК.

Кажется, что «газовому конфликту» не будет конца? Россия и Украина вспомнили детскую игру — «глухой телефон». В результате:

1. Газпром теряет деньги. Уже упущенная выручка, по словам Миллера, превышает $ 1 млрд. Если считать 300 млн кубометров газа в сутки по $ 350 за тысячу кубометров (реальные цифры ближе к $ 400 за тысячу и реальный объем больше 300 млн кубометров), то получается, что в сутки «Газпром» теряет больше $ 105 млн выручки.

2. Украина теряет деньги. Если брать $ 1.7 за 100 км с тысячи кубометров (пусть средняя длина — 1250 км и объем — 300 млн в сутки), то получается, что Украина теряет $ 6.4 млн выручки. Большие ли это деньги? Не очень. Сколько можно на него купить газа? По $ 250 за тысячу кубометров получаем 25.6 млн кубометров. Проблема в том, что на $ 250 после такого «Газпром» может не согласиться. Да и Украина в прошлом году покупала в первом квартале около 140 млн кубометров в сутки, а не 25-26.

3. Восточная Европа теряет деньги и «замерзает». Газа не хватает не только предприятиям, но и простому населению.

Проблема на самом деле только в цене на газ для Украины и отсутствия денег у Украины. Здесь очень сложный момент. Выторговать себе $ 235 за тысячу кубометров для Украины практически нереально. Сейчас Украина пользуется своим, по сути, монопольным положением, пытаясь заставить Европу надавить на Россию, чтобы «Газпром» согласился на льготные условия. Российская сторона сейчас уже говорит о $ 450 за тысячу кубометров.

Давайте разберемся, как поставляется газ из России в Европу.

Транспортная сеть — газопроводы
Итак, что имеем.
Европа в первом квартале 2008 года приобрела у «Газпрома» 47.6 млрд кубометров газа — это 530 млн кубометров в сутки. Как поставлялся газ в Европу? В основном через Украину.

Пропускная способность газопровода «Ямал-Европа», который проходит через Белоруссию (или Беларусь, как именуют ее наши братья), около 90 млн кубометров в сутки.

Пропускная способность газопровода «Голубой поток» около 45 млн кубометров в сутки.

Итого — 135 млн в сутки.

Остальное должно поставляться через Украину, но в данный момент не поставляется. Итого через Украину проходит около 75 % поставок в Европу из России.

Куда глядел «Газпром»? В данный момент есть два проекта, которые должны улучшить ситуацию с поставками:
1. «Южный поток». Газопровод по дну Черного моря прямиком в Болгарию. Планируется, что газопровод будет запущен в 2013 году. Проектная пропускная способность — 85 млн кубометров в сутки.
2. «Северный поток». Две нитки газопровода по нейтральным водам Балтийского моря из Выборга в немецкий Грайфсвальд. Каждая нитка будет пропускать 75 млн кубометров газа в сутки. Первую линию планируют ввести к 2011 году, вторую — к 2012 году.
Северный и Южный потоки суммарно будут пропускать 235 млн кубометров в сутки. С их запуском «Газпром» перестанет быть зависимым от Украины. Да, это меньше, чем проходит через Украину, но этого достаточно, чтобы не замерзала Европа.

Вот только изменения ситуации ждать надо минимум до запуска первой линии «Северного потока», когда транспортировка газа в обход Украины увеличится со 135 млн кубометров в сутки до 210 млн кубометров в сутки. До этой поры Украина может выторговывать себе привилегированные условия.

ОГК-3 остается незаслуженно забытой компанией.

Стоимость ОГК-3 сейчас отрицательная. Как так? Капитализация компании сейчас примерно 17 млрд рублей, ее долги — около 5 млрд рублей. Итого — 22 млрд рублей. Вот только денег и краткосрочных финансовых вложений у компании почти 70 млрд рублей. То есть стоимость компании — минус много миллиардов рублей. Почему бы не купить акции такой компании?

Я уже молчу про то, что акции почти всех российских компаний, которые удачно пережили осень, стоят меньше, чем их чистые активы.

Многие компании стоят сейчас в 3-4 раза меньше собственных чистых активов. Я уже как-то объяснял про чистые активы и стоимости компаний. Грубо говоря, компания стоит 10 млрд рублей, но у нее чистых активов на 35 млрд рублей (например, долгов на 10 млрд рублей и активов (зданий, техники, денег и пр.) на 45 млрд рублей).

Фондовый рынок США растет на 5 % (смотрим на индекс S&P 500), а пара евро-доллар проходит отметку 1.4.

Что завтра предпримет ЦБ? Повысит ли он еще на процент корзину ЦБ? Под шумок… Благо народ не заметит изменений из-за падения доллара. Правда, евро такими темпами к Новому году уже будет стоить 40 рублей.

Давайте посчитаем,
а) корзина — 32.2. Доллар завтра 27 рублей 30 копеек (пусть пара евро-доллар опустится до 1.4 — она как раз сейчас корректируется), евро — 38 рублей 20 копеек.
б) корзина — 32.5. Доллар — 27.55 (вроде бы стабилен). Евро — 38 рублей 60 копеек.

РБК и Сибирь могут стать банкротами? Есть риск, что эти две компании, которые относятся к лидерам в своих сегментах, не смогут выполнить обязательств по облигациям.Трейдеры считают, что дефолт по облигациям РБК и Сибири будет с большой долей вероятности.

В марте РБК гасить 4 серию (1.5 млрд рублей). Сейчас облигации данной серии торгуются по цене 52 % от номинала. Доходность — около 800 % годовых. Погашение — 24 марта 2009 года.

У Сибири скоро оферта по облигациям — 2.3 млрд рублей. Скорее всего, 99 % облигаций будут предъявлены к погашению. Оферта через месяц (20 января). Цена — 40 % от номинала. Около 150 % за месяц.

P.S. По поводу оферт и Альфа-Директа. Очень неудобно, что нет автоматизированной подачи заявлений на исполнений оферт из терминала. Большой минус, большое неудобство. Почему бы данный процесс не оптимизировать? Ведь опционы исполняются одним кликом мыши, а заявка на исполнение оферты одним кликом мыши не подается… Увы…

Вот доллар на ФОРТСе и пошел стремительно вниз. Этому есть две причины. Падение доллару по отношению к евро и приближение экспирации. Доходность по доллару остается по прежнему выше 40 %.

Часть средств у меня сейчас на ФОРТСе и в облигациях. Примерно 30-40 %. В результате не поспеваю за ростом индекса ММВБ в последние два дня. Хотя сегодня претензии на рост только.

Об облигациях. Что интересно?
Русснефть — 10 декабря оферта. Сейчас стоимость около 88-89 %.
Русский стандарт — больше 100 % годовых.
КИТ-Финанс — 75 % годовых
Ренессанс Капитал — 150-185 % годовых (в зависимости от выпуска)

Первый эшелон.
ВТБ — 17.1 %

Дна у рынка пока не видно. Потому что не видно в первую очередь, когда прекратиться падение в Америке. Там пока все очень-очень облачно. Грозовые тучи. Я не вижу признаков того, что ситуация в США улучшается.

У нас ситуация лучше. Хотя рост промышленного производства, естественно, замедлится. Увольняют сотрудников сейчас пачками.

На нашем рынке тоже пока дна не видно. Вероятно, оно где-то в районе 400 пунктов по ММВБ.

Но никто не запрещает зарабатывать и сейчас. Я вижу выход, например, в облигациях. С доходностью от 40 % рассматриваю. 18-25 % — не смотрю. Хотя кому-то это может быть интересно.

Ну и готовим денежку, когда рынок будет разворачиваться. Правда, не жду, что кризис вот-вот закончится. Этого, конечно, не будет. Не факт, что в следующем году увидим 1000 пунктов по ММВБ. Не факт.

Наиболее защищенные из акций, на мой взгляд, сейчас телекомы.

Кстати, нефть сегодня ушла ниже $ 50.

Доходность по всем инструментам в принципе выросла. То есть на МБК банки могут зарабатывать больше, чем раньше.
Соответственно и доходность по облигациям выросла. Облигации подешевели, соответственно, доходность выросла.
Давайте смотреть, какая доходность по ряду облигаций:
ОФЗ 25507 — 9.2 % годовых
Газпром (4 выпуск) — 10.1 % годовых
РЖД (8 выпуск) — 14.4 % годовых
ЛУКОЙЛ (4 выпуск) — 15.1 % годовых
ВТБ 24 (3 выпуск) — 18.2 % годовых
Московская область (4 выпуск) — 21.6 % годовых
Росбанк (1 выпуск) — 23.8 % годовых
Петрокоммерц (4 выпуск) — 25.3 % годовых
Московская область (5 выпуск) — 25.5 % годовых
ОГК-2 (1 выпуск) — 29.5 % годовых
УРСА-Банк (8 выпуск) — 41.4 % годовых
Связь-Банк (1 выпуск) — 55.8 % годовых
7 континент (2 выпуск) — 63.6 % годовых
Русский стандарт (6 выпуск) — 79.8 % годовых
Русский стандарт (7 выпуск) — 82.4 % годовых
Торговый дом Копейка (2 выпуск) — 197.9 % годовых

Хех, опять растем. Опять сильно. Опять первый эшелон. В принципе за первые минуты объем по Газпрому  и Сбербанку прошел неплохой. Государство покупает? Подгоняет рынок?

Ну а доллар сегодня уже 26.53 туморроу торгуется. Фьючерс на ФОРТСе 27200.

Доллар на ФОРТСе задрали до 27200. Ну и на МБК сегодня ставки еще выросли.

Причем, на ММВБ доллар туморроу стоит 26.33, на ФОРТСе декабрьский фьючерс уже 27200, то есть 20.4 % годовых.