Обзор на Yarovoiy.com

Комментариев нет

Пока растем. Что дальше?

Что в обзоре?
1. Графики индексов ММВБ и РТС
2. Графики доллара, евро, корзины ЦБ
3. Обзор экономики России за последние 2-3 квартала.
4. Таблица изменения стоимости акций и индексов с начала 2008 и 2009 годов.

Кризис и рост фондового рынка

Один комментарий

И американский, и российский фондовые рынки развернулись.

Развернулись ли экономики?

Посмотрим Россию.

Плюсы:
— рост цен на нефть

Минусы:
— в первом квартале Газпром и вся Россия имела большую упущенную прибыль
— укрепление рубля, которое сейчас пока еще не к месту — хотя рубль растет
— в металлургии сейчас очень тяжелая ситуация (спрос на металл резко упал, спрос на автомобили резко упал)
— данные по промпроизводству плохие
— безработица растет, платежеспособность населения падает
— просрочки платежей по кредитам растут

Но рост цен на нефть — это очень важный фактор, это большой приток денег в экономику России, где высокие экспортные пошлины. За счет роста цен на нефть ситуация не кажется катастрофичной. И за счет роста цен на нефть Россия, возможно, уже и прошла низшую точку.

Индекс ММВБ с начала года вырос на 68 %, индекс РТС — на 53 %. Падение ВВП России в первом квартале составило 9.5 %.

Этот рост тоже легко объясняется. Российский фондовый рынок упал сильнее, чем, на мой взгляд, должен был упасть. Цены на многие акции были просто «смешные».

Большинство российских акций и сейчас остаются, по моему мнению, недооцененными.

Но говорить о том, что мировой кризис прошел свой экватор, на мой взгляд, преждевременно.

Электроэнергетика — рост продолжается

Комментариев нет

Акции электроэнергетических компаний продолжают расти. Вчера я закрыл позицию в модельном портфеле Yarovoiy.com по ОГК-3. Сегодня ОГК-3 показывает 20-процентный рост. Цена достигла уже 0.877.

Но растет не только ОГК-3, а вся электроэнергетика.

ОГК-3 — сто процентов за 3.5 месяца

Комментариев нет

Три с половиной месяца назад я писал про ОГК-3 и рекомендовал акции компании к покупке.

Тогда акции ОГК-3 стоили 0.365. Сейчас — 0.726. Сто процентов за 3.5 месяца.

Впрочем, я тогда сделал акцент на ОГК-3, но указал, что, по моему мнению, недооценены все рассматриваемые в обзоре компании (все ОГК и РусГидро).

Наибольший рост за этот период показали акции ОГК-4 (118 %).

UPD: в модельном инвестиционном портфеле Yarovoiy.com акции ОГК-3 были включены в феврале по 0.272, а закрыты сегодня по 0.726 — прибыль по сделке 167 % (за два месяца с небольшим).

Дивиденды по Дальсвязи

Комментариев нет

Чистая прибыль Дальсвязи по РСБУ за 2008 год 1.736 млрд рублей. Таким образом, размер дивидендов по привилегированным акциям должен быть 5.569 рублей.

Стоимость привилегированных акций Дальсвязи в данный момент — 24.76 (+10.0 % за день).

Дивидендная доходность — 22.5 %.

Dodge and Cox — 10.3 % в год (за последние 20 лет)

7 комментариев

Компания Dodge and Cox была создана в 1930 году. Фонд Dodge and Cox Stock Fund был создан в 1965 году. Прямой конкурент компании Уоррена Баффета.

Прошлый год был самым плохим в истории компании. Убыток фонда Dodge&Cox Stock Fund составил 43.3 %. Второй год подряд хуже рынка. Справедливости ради надо отметить, что до этого была серия из семи лет подряд лучше рынка.

Средняя доходность фонда за последние десять лет составила 4.7 %. Тысяча долларов превратилась бы за 10 лет в 1588 долларов. Индекс S&P 500 за последние десять лет в среднем падал на 1.4 % (индекс вновь с учетом выплаченных дивидендов). Тяжелое десятилетие выдалось: 4 года из 10 были отрицательными.

Средняя доходность фонда за последние двадцать лет составила 10.3 %. Среднее изменение индекса S&P 500 — 8.4 %.

На 31 декабря 2008 года 97.8 % фонда было в акциях, 2.2 % — в деньгах.

Крупнейшие позиции в %:
5.1 % — Comcast
4.9 % — Hewlett-Packard
4.2 % — Novartis
3.6 % — Sanofi-Aventis (есть и в портфеле Berkshire Hathaway)
3.3 % — Amgen
3.3 % — GlaxoSmithKline
3.3 % — Time Warner
3.0 % — Well Point
2.7 % — Schlumberger
2.7 % — News Corp.

На конец года в портфеле компании не было ни одной акции сектора Utilities и всего лишь на 0.6 % телекомов, зато акции сектора Health Care — 28.1 %.

Как и у Berkshire Hathaway, в портфеле Dodge&Cox Stock Fund были акции Wells Fargo (на 729 млн долларов США) и акции Wal-Mart (на 760 млн долларов).

Большие позиции также были по (все в миллионах американских долларов):
— Soni (694)
— Panasonic (529)
— HomeDepot (564)
— Chevron (654)
— Occidential Petroleum (836)
— Capital One Financial (839)
— Cardinal Health (754)
— UnitedHealht Group (792)
— Pfizer (751)
— Wyeth (558)
— GE (855)
— FedEx (741)
— Motorola (687)

В портфеле фонда пятая часть в ADR неамериканских компаний.

P.S. За первые два месяца 2009 года Dodge and Cox Stock Fund потерял 21.8 %.

Портфель Уоррена Баффета

Один комментарий

Компания Уоррена Баффета Berkshire Hathaway опубликовала отчет за 2008 год. Уоррен Баффет известен не только тем, что является самым богатым человеком на планете, но и тем, что показывает на протяжение уже 44 лет доходность свыше 20 % годовых.

За 44 года существования лишь у компании Уоррена Баффета было лишь два отрицательных года: в 2001 году было -6.2 %, в 2008 — -9.6 %. Оба результата лучше рынка. Уоррен Баффет сравнивает свои результаты не просто с индексом S&P 500, а с индексом S&P500+размерами дивидендов компаний. В результате -38.5 % прошлого года по S&P 500 превратились у Баффета в -37.0 %.

За 44 года портфель Баффета увеличился на 362 319 %. Сумасшедшая цифра. Правда, и индекс S&P 500 за это время показал 4 276 % (с учетом дивидендов).

То есть 1000 долларов инвестиций в индекс S&P 500 за 44 года превратилась бы в 43 760 долларов, Уоррен Баффет превратил тысячу в 3 624 190 долларов.

За 44 года Уоррен Баффет лишь 6 раз проигрывал индексу S&P500+div. Результат, которому может позавидовать любой трейдер.

Какие акции были в портфеле Баффета на 31 декабря 2008 года?
В порядке убывания рыночной стоимости на 31.12.08, в миллиардах долларов США:
9.0 — Coca-Cola
9.0 — Wells Fargo
5.7 — Procter&Gamble
4.4 — ConocoPhilips
3.5 — Kraft Foods
2.8 — American Express
1.9 — US Bancorp
1.8 — Johnson&Johnson
1.4 — Sanofi-Avensis
1.2 — Tesco
1.2 — POSCO
1.1 — Wal-Mart

РБК и банкротство

3 комментария

Такая компания, как РБК близка к банкротству. Точнее даже так — РБК — без пяти минут банкрот. Кто это сказал? Это сказал рынок. Ближайшие рублевые облигации надо погасить 24 марта 2009 года. Объем — 1.5 млрд рублей. Закрылись облигации сегодня по 1.2 % от номинала. Это значит, что облигации РБК вы сейчас можете купить по 12 рублей + НКД (накопленный купонный доход). НКД сейчас 104 рубля, то есть 1 облигацию РБК можно купить по 116 рублей. Если у РБК будет все тип-топ, то есть компания сможет перекредитоваться и расплатиться с кредиторами, то вы свои 116 рублей превратите в 1000 рублей + купон = 1122 рубля. То есть потенциально можно получить 867 % меньше чем за 2 месяца. Вот только есть несколько маленьких «но».

Суммарный краткосрочный долг РБК — около 8 млрд рублей.

Годовая выручка РБК — около 5 млрд рублей.

Капитализация РБК — 1.5 млрд рублей.

У РБК достаточно интересная структура активов, но суть в том, что сейчас реализовать даже часть активов по нормальной цене архи-сложно, тем более, что нужно изыскать огромные для компании деньги.

В январе владельцы РБК встречались с основными кредиторами, крупными держателями облигаций. Представители РБК предложили сделку. Многим компаниям за последние полгода приходилось предлагать разного рода сделки.

Крупнейшие акционеры РБК предложили реструктуризировать долг. Логичное решение. Краткосрочные кредиты надо превратить в долгосрочные. Казалось, это должно заинтересовать и вторую сторону, потому что все понимают — в текущей ситуации РБК не может погасить

Вот только условия реструктуризации предложили неинтересные. Конвертация в еврооблигации с дисконтом в 80 %, то есть РБК предлагает простить 80 % своего долга. За это еврооблигации будут конвертируемые в акции. РБК предлагает 30-процентный пакет акций. Кредиторы сказали, что 30 % — это мало, и они хотят 90 %.

Полгода назад акции РБК стоили 200 рублей, а компания РБК — 28 млрд рублей. Сейчас акции стоят 11 рублей, а компания — 1.5 млрд рублей.

Если стороны не смогут договориться, то вероятность банкротства 99 %. Акционеры РБК уже пытались продать 30 % «Газпром-Медиа», кроме этого обращались за помощью в ВЭБ и Сбербанк. Но… увы… Никто не хочет кредитовать РБК.

Газпром, Нафтогаз и газовый конфликт

Комментариев нет

Кажется, что «газовому конфликту» не будет конца? Россия и Украина вспомнили детскую игру — «глухой телефон». В результате:

1. Газпром теряет деньги. Уже упущенная выручка, по словам Миллера, превышает $ 1 млрд. Если считать 300 млн кубометров газа в сутки по $ 350 за тысячу кубометров (реальные цифры ближе к $ 400 за тысячу и реальный объем больше 300 млн кубометров), то получается, что в сутки «Газпром» теряет больше $ 105 млн выручки.

2. Украина теряет деньги. Если брать $ 1.7 за 100 км с тысячи кубометров (пусть средняя длина — 1250 км и объем — 300 млн в сутки), то получается, что Украина теряет $ 6.4 млн выручки. Большие ли это деньги? Не очень. Сколько можно на него купить газа? По $ 250 за тысячу кубометров получаем 25.6 млн кубометров. Проблема в том, что на $ 250 после такого «Газпром» может не согласиться. Да и Украина в прошлом году покупала в первом квартале около 140 млн кубометров в сутки, а не 25-26.

3. Восточная Европа теряет деньги и «замерзает». Газа не хватает не только предприятиям, но и простому населению.

Проблема на самом деле только в цене на газ для Украины и отсутствия денег у Украины. Здесь очень сложный момент. Выторговать себе $ 235 за тысячу кубометров для Украины практически нереально. Сейчас Украина пользуется своим, по сути, монопольным положением, пытаясь заставить Европу надавить на Россию, чтобы «Газпром» согласился на льготные условия. Российская сторона сейчас уже говорит о $ 450 за тысячу кубометров.

Давайте разберемся, как поставляется газ из России в Европу.

Транспортная сеть — газопроводы

Итак, что имеем.
Европа в первом квартале 2008 года приобрела у «Газпрома» 47.6 млрд кубометров газа — это 530 млн кубометров в сутки. Как поставлялся газ в Европу? В основном через Украину.

Пропускная способность газопровода «Ямал-Европа», который проходит через Белоруссию (или Беларусь, как именуют ее наши братья), около 90 млн кубометров в сутки.

Пропускная способность газопровода «Голубой поток» около 45 млн кубометров в сутки.

Итого — 135 млн в сутки.

Остальное должно поставляться через Украину, но в данный момент не поставляется. Итого через Украину проходит около 75 % поставок в Европу из России.

Куда глядел «Газпром»? В данный момент есть два проекта, которые должны улучшить ситуацию с поставками:
1. «Южный поток». Газопровод по дну Черного моря прямиком в Болгарию. Планируется, что газопровод будет запущен в 2013 году. Проектная пропускная способность — 85 млн кубометров в сутки.
2. «Северный поток». Две нитки газопровода по нейтральным водам Балтийского моря из Выборга в немецкий Грайфсвальд. Каждая нитка будет пропускать 75 млн кубометров газа в сутки. Первую линию планируют ввести к 2011 году, вторую — к 2012 году.
Северный и Южный потоки суммарно будут пропускать 235 млн кубометров в сутки. С их запуском «Газпром» перестанет быть зависимым от Украины. Да, это меньше, чем проходит через Украину, но этого достаточно, чтобы не замерзала Европа.

Вот только изменения ситуации ждать надо минимум до запуска первой линии «Северного потока», когда транспортировка газа в обход Украины увеличится со 135 млн кубометров в сутки до 210 млн кубометров в сутки. До этой поры Украина может выторговывать себе привилегированные условия.

ОГК-3 и остальная электроэнергетика

9 комментариев

ОГК-3 остается незаслуженно забытой компанией.

Стоимость ОГК-3 сейчас отрицательная. Как так? Капитализация компании сейчас примерно 17 млрд рублей, ее долги — около 5 млрд рублей. Итого — 22 млрд рублей. Вот только денег и краткосрочных финансовых вложений у компании почти 70 млрд рублей. То есть стоимость компании — минус много миллиардов рублей. Почему бы не купить акции такой компании?

Я уже молчу про то, что акции почти всех российских компаний, которые удачно пережили осень, стоят меньше, чем их чистые активы.

Многие компании стоят сейчас в 3-4 раза меньше собственных чистых активов. Я уже как-то объяснял про чистые активы и стоимости компаний. Грубо говоря, компания стоит 10 млрд рублей, но у нее чистых активов на 35 млрд рублей (например, долгов на 10 млрд рублей и активов (зданий, техники, денег и пр.) на 45 млрд рублей).

« вернуться назадследующая страница »